全球市场环境下的澳洲债券市场展望
近期，全球市场完成了转向，表明加息周期结束，预计将进入完整的降息周期。在这一背景下，澳大利亚债券市场也随之波动。以彭博澳大利亚综合债券指数（Bloomberg AusBond Composite 0+ Yr Index）为例，该指数上涨了2.69%。
尽管澳洲储备银行（RBA）仍需密切关注通胀风险，但经济增长放缓和全球通胀下降为下一阶段周期的风险转变提供了空间。在风险更加均衡的情况下，RBA在12月会议上保持现金利率不变。三年期政府债券收益率降低了40个基点（bps），至3.61%，而10年期政府债券收益率降低了45bps，至3.96%。在当前4.35%的现金目标利率下，三个月期银行票据收益率微降1bp至4.36%，六个月期银行票据收益率降低13bps至4.45%。
另外，由于全球通胀指数的缓和和美联储（Fed）货币政策立场的转变，债券市场连续第二个月出现强劲反弹。经济增长放缓信号和通胀的缓和使市场预计各大中央银行将进行一系列利率降息。美联储通过将2024年完整降息周期的预估纳入其“点图”预测中，加强了这一信号。
本地市场对RBA的降息路径预期相对较为保守，但仍预计将有所放松。澳洲第三季度的国内生产总值（GDP）数据低于预期，而就业广告和商业信心等前瞻性指标也比预期下降得更多。RBA继续密切关注服务业通胀，但对通胀预期的下降应该感到舒适。
风险市场在12月强劲反弹，因为美联储传递了加息周期结束的信号，市场迅速转向预计2024年的降息。从宏观到微观的接力传递使投资者重新评估了明年的投资前景。尽管增长放缓、金融条件紧缩和地缘政治背景仍显不安，但越来越多的共识认为，软着陆的情景将会实现。在信贷市场中，预计低/无违约风险的投资级债券和证券化市场的上层产品将继续吸引人，风险调整后的回报仍然有吸引力。而在杠杆和次级投资级市场中，信用利差似乎并未充分反映基本面恶化、违约率上升和即将到来的大规模到期问题。
经过几个月的高活动量，国内主要市场在12月变得非常安静，市场参与者结束了非凡的12个月。澳大利亚iTraxx指数收紧6bps至68bps，而澳大利亚固定和浮动信贷指数分别回报+2.10%和+0.51%。
市场展望
大多数G10市场都预计2024年将进一步放松货币政策，美联储预计将在3月开始降息。
RBA的定价则更为谨慎，预计首次降息将在2024年5月。我们的基本情景预计RBA将在当前利率水平保持不变，然后在2024年9月开始降息周期。我们预计一个相对温和的降息周期，大约175bps，分布在12个月内。我们现在认为风险倾向于下行，RBA可能不得不比我们的基本情景更早、更快地采取行动。在这种情况下，RBA将在2024年8月开始行动，总共降息250bps，至低于中性利率。
RBA继续关注家庭部门放缓、劳动力市场强劲和工资增长高企之间的平衡。经济通过家庭部门和商业部门的放缓迹象不断扩大。这仍然需要与服务业通胀的粘性保持平衡，直到出现明确的下行风险和/或更低通胀的信号。
就目前而言，RBA的定价有些过早，但长期将政策利率维持在中性以上的预期低估了周期性风险。澳大利亚收益率曲线在曲线的某些点被低估。
